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华润啤酒获摩根斯坦利增持70.8万股,啤酒行业重回投资者视野?

2019-10-22 17:13 阅读量(358)

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提价、高端、整合……一系列关键词背后,如今的啤酒行业,在投资者眼中到底是个什么样?

据港交所最新权益披露资料显示,2019年10月14日,华润啤酒获Morgan Stanley摩根斯坦利以每股均价41.5082港元,增持70.8万股,总价约2938.86万港元。

得益于资产优化及产品结构升级,加上喜力中国业务的收购,华润啤酒股价于过去两年几乎实现倍升,也成功引起投资者的关注。

而从啤酒行业整体来看,随着产量下滑,行业进入存量时代,高端化成为主流趋势。尽管每家企业的业绩表现不尽相同,但行业集中度的提高,头部品牌活力进一步释放,啤酒行业似乎又进入了投资者的视野。

一、摩根斯坦利增持70.8万股,看准了什么?

根据港交所最新权益披露资料,本次增持后,摩根斯坦利对华润啤酒的最新持股数目为1.63亿股,持股比例由4.99%升至5.01%。

云酒头条(微信号:云酒头条)统计发现,今年以来,摩根斯坦利对华润啤酒的持股数量频繁变动。5月27日,摩根斯坦利对华润啤酒增持1399万股,持股数量高达1.71亿股,持股率5.27%,创今年以来新高。此后,摩根斯坦利通过14次股份变动,对华润啤酒的持股率保持在5%左右。

有业内人士认为,摩根斯坦利此次股份增持,主要原因仍是对华润啤酒股价走势的看好。

10月17日,华润啤酒一度出现股价上涨2.91%,报42.5元,破十天线(约41.78元),成为表现最佳国指成分股,当日收盘价为42.2港元;截至10月18日收盘,华润啤酒每股报价42港元,下降0.47%。

对此,瑞银曾发布研报称,华润啤酒股价于过去两年几乎倍升,主要由于资产优化及产品组合升级,其明年EBITDA(税息折旧及摊销前利润)的增长已反映来自喜力的贡献及成本管控措施,并由此上调全年EBITDA预测至4%。此外,瑞银同时上调华润啤酒目标价至44.5港元。现价相当于企业价值(EV/EBITDA)18倍,高于全球同业平均值16倍。

二、股价直线拉升背后的经营逻辑

对于华润啤酒股价直线拉升,业内人士指出,一方面,华润啤酒超预期盈利的数据,验证了经营改善的逻辑;另一方面,华润啤酒与喜力的强强联手,提供了足够的想象空间。

今年年初,格隆汇组织了一次覆盖全球70多个国家、数千万会员大讨论的活动,让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者,一同寻找代表中国未来的十大核心资产。

其中入选标准的其中一项是“确定性与成长性兼具,2019年或享受盈利增长,或享受估值修复”。酒行业有两家企业入选,一家是贵州茅台,另一家便是华润啤酒。

格隆汇指出,华润啤酒作为全国性龙头,旗下雪花品牌有广泛的消费者基础,渠道优势大,运营能力强。2018年11月收购喜力啤酒,补足高端化产品线,有望借助华润在中国的渠道、供应链优势实现销量增长。在此轮产品结构升级的大环境中,边际改善能力最强。

从业绩表现上看,2019年上半年,华润啤酒实现营收188.25亿元人民币,同比增长7.2%;实现净利18.71亿元,同比增长24.1%,营收与利润双双增长。

此外,华润啤酒于上半年在中国25个省、市、区营运80间啤酒厂,年产能约2160万吨,其中喜力中国年产能约50万吨。当前,华润啤酒已在26个省现有渠道网络展开喜力啤酒的交叉销售机会,将实现喜力、SOL、Tiger等品牌上市销售,以丰富产品组合。

目前,华润啤酒中高端产品组合了覆盖9-20元全价格带,自2016年的脸谱,2018年的勇闯天涯SuperX和匠心营造,以及2019年4月的马尔斯绿,今年年底前,新包装脸谱也将在全国上市。

与此同时,通过喜力试水的大商制经营模式,也将在年底前实现架构初步搭建,以拓展高端市场。数据显示,目前华润+喜力目前高端市场占比约为13%,随着华润与喜力的渠道、品牌协同,后续有望继续提高市场份额,华润啤酒也给出指引,即未来5年高档啤酒销量翻倍,市占率提升至三分之一。

尽管如此,市场上仍有对于华润啤酒估值过高的担忧。但也有声音指出,考虑到公司的龙头地位以及发展前景,华润啤酒十几倍的估值,还是相对合理。

三、格局初定,啤酒行业重回投资者视野?

2019年,被认为是啤酒行业转型的关键时期。从业绩上看,上半年华润啤酒、青岛啤酒都交上了超出市场预期的答卷,但也有“落后者”,比如燕京啤酒;重庆啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、兰州黄河等区域性企业,增长也远不如华润啤酒与青岛啤酒。

但不少人却表示,对于投资者而言,目前啤酒行业的看点不在收入端,行业收入或者销量低增长甚至零增长,并不意味着行业内的公司也没有增长。恰好相反,正因为行业成熟、格局固化之后,业内巨头可以修炼内功、优化管理、改善产品结构,而不是像过去一样为了份额和规模拼个你死我活。

2018年,时隔十年,啤酒行业再次启动全面提价,这也被视为啤酒行业重回投资者视野的一年。中商产业研究院报告显示,中国啤酒市场已从高度分散化过渡到相对整合,前五大酿酒商分别为华润雪花、青岛、百威、燕京及嘉士伯,市场份额共计70.4%。整合主要是通过收购规模较小的当地啤酒厂实现,区域性品牌被更大的全国性品牌所取代。

与此同时,在存量市场谋求增长,产品的结构升级与高端化成为主要诉求。

Global Data数据显示,中国啤酒市场高端及超高端类别的消费量占比,已由2013年的10.9%升至2018年的16.4%,预计且该趋势将会持续。不过,尽管当前国产啤酒品牌增长强劲,但高端及超高端类别的占比仍然大幅低于成熟啤酒市场(美国该比例为42.1%),表明伴随经济持续发展,高端及超高端类别啤酒消费市场增长空间巨大。

总体而言,2019年啤酒行业是值得关注的投资板块,原有产品直接提价和结构升级变相提价将持续存在,行业格局进一步清晰,率先抓住这一机会的企业,将会强者恒强。

你怎么看国产啤酒未来的格局?文末留言等你分享!

文 | 云酒团队  来源 | 云酒头条

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